最近5年股息率是银行定期存款4倍的5只股点评
发表日期: 2005-11-22
13:50:53 来源: 中国证券报 作者: 钟精腾
随着长线投资机构投资者的超常规发展，入世后市场投资理念的逐渐成熟以及管理层对上市公司现金分红的鼓舞政策等的影响，上市公司的股息率价值将会逐渐得到市场的认同。这也意味着一些低估的G股(准G股)的股价将有望被修正，未来G股(准G股)蕴含着投资机会。
目前市场习惯于用市盈率去衡量股票的投资价值。但一个上市公司市盈率再低，若公司长期不分红派现，其投资价值也难以体现。相比之下，一些股息率较高的个股，原始投资者仅依靠现金红利就可能收回投资成本，其投资价值不言而喻。分析统计表明，持续高比例分红能力是考验上市公司业绩成色及成长持续性的试金石；而上市公司注重对投资者的回报，也表明公司法人治理结构完善、管理优秀。
据天相证券投资分析系统统计，截止11月21日，136只G股市盈率仅9.90倍。可以说，股改后中国A股平均市盈率将低于境外成熟股市，但在以股息率反映的流通股股东资本回报率等指标方面，国内A股市场与境外市场仍有较大的差距。这里，我们根据以下三个特征，筛选出表中所示的价值被低估的G股或准G股(准G股在对价除权后其价值指标将会进一步提升)，以期为投资者投资G股做一个参考。
首先是低市盈率及低市净率。如酒钢宏兴、G新钢钒、G宝钢等目前市盈率不足5倍，南钢股份、G铸管、G首钢、唐钢股份、G金牛]等市盈率也仅5倍多；同时，表中个股中有15只跌破净资产，其中G韶钢[行情、资料、新闻、论坛]、G新钢钒等个股股价仅分别为其每股净资产的61％、65％。一些没有盈利能力的“破净”股，其股价较每股净资产折价是可以理解的，但表中“破净”股均是一些盈利能力较强的个股，股价较净资产的大幅折价已矫枉过正，一二级市场价格已形成倒挂，从理性的角度而言，这种状况未来一定有修正机会。
其次，最近五年来业绩成长稳健。实证分析显示，五年以上的业绩考核时间足以滤去业绩浮尘，即最近五年以来业绩能稳健成长而非大起大落的公司，其未来业绩可持续成长的潜力更大。表中个股虽然也有不少是钢铁等周期特征很明显的个股，但最近五年的业绩数据显示，这些个股多是一些行业地位突出，规模优势及核心竞争力明显，业绩抗周期能力相当强的个股。这样的个股虽然业绩在低谷时期也出现下滑，但仍将拥有比大多数钢铁类公司较高的盈利水平，而且下一个景气周期相隔时间不会很长。因此，过多的套用钢铁股历史来指导对宝钢股份等钢铁股的投资很有可能会犯错误。表中业绩稳健的个股除钢铁类等周期性个股外，也不乏一些资源垄断性及公用事业类个股，如深能源A[行情、资料、新闻、论坛]、华能国际[行情、资料、新闻、论坛]、漳泽电力[行情、资料、新闻、论坛]等。
再次，股息收益率高。值得关注的是，近年来，特别是股改以来，上市公司对股东的股息回报率明显回升，甚至一些G股对未来几年的股息回报作出了明确的承诺，如G宝钢作出了股改后未来三年每股分红不少于0.32元的承诺，创下了二级市场稳定分红的先河；现正进行股权分置改革的粤电力，非流通股股东拟向流通A股股东每10股支付3.1股的对价，控股股东粤电集团还作出了三年内不减持，分红比例不低于50％，用三年现金红利增持及积极推进股权激励等特别承诺。
统计数据显示，表中个股股息率回报相当高，如G铸管、G首钢、唐钢股份等最近一个年度的股息收益率分别高达18.98％、16.19％和14.66％，其相应的市息率(市息率=股价/每股股息，其涵义为“依靠股息，投资者多少年可以收回成本”)仅分别为5.27倍、6.18倍和6.82倍，其投资价值显而易见。即假设G铸管、G首钢、唐钢股份等这些个股未来仍保持2004年度的派现水平，那么以目前股价介入并长期持有，仅靠现金红利就可以在未来5.27年、6.18年、6.82年收回投资成本。
高派现一年不难，难的是长期以来保持高比例派现。表中这些个股最近五年股息率价值相当突出，如G首钢、唐钢股份、G铸管、G南化[行情、资料、新闻、论坛]、云内动力[行情、资料、新闻、论坛]等最近五年年均股息收益率均在8％以上，是银行定期存款的4倍，其中G首钢最近五年年均股息收益率高达11.42％，市息率仅为8.76倍。即假设该股未来能继续保持最近五年的年均派现水平，那么以目前股价介入，依靠股息收入仅需8.76年就可以收回成本。另外，唐钢股份、云内动力等股改后最近五年年均股息收益率也将大幅提升至10％以上(假设对价为“10送3”)。
同时值得关注的是，这些具有持续派现能力及持续成长的个股中，不少业绩及股本均出现了大幅度的同步增长，即这些个股不但股息收益丰厚，而且以复权价计算，其股价差价收入也是赚得盆满钵满，如雅戈尔[行情、资料、新闻、论坛]、南京水运[行情、资料、新闻、论坛]、G韶钢、粤电力A[行情、资料、新闻、论坛]等因为送股或转增而使得最近五年股本扩张了1.4倍以上，其中雅戈尔近五年扩张了4.2倍。